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　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业
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，白酒行业过去一年的经营全貌浮出水面。2025年成为白酒行业近年来调整压力最为集中的一年，全年行业整体营收 、利润均出现双位数下滑 。进入2026年一季度 ，在春节旺季动销带动下
，板块降幅大幅收窄，高端酒率先恢复正增长 ，行业底部信号渐明
。 　　01 深度调整的一年
，多项指标创新低 　　2025年，白酒板块整体承受了空前压力。据招商证券统计 ，2025年白酒行业营收约3618.5亿元，同比下滑18.2%；归母净利润约1263.7亿元
，同比下滑24.2% 。国金证券数据显示，2025年板块合计实现营收3584亿元 ，同比下滑18%。全年利润降幅普遍大于收入降幅
，主要系产品结构下移叠加渠道费用支持力度加大所致
。 　　分季度看，压力在2025年第四季度集中爆发。25Q4单季度营收同比降幅达29.6% ，归母净利润同比降幅高达45.9%
，为2012—2015年上一轮调整周期中最深的一个季度 。茅台Q4归母净利润首次出现季度同比下滑，泸州老窖Q4归母净利润仅6831.93万元 ，同比骤降96.37%
。 　　进入2026年一季度
，行业出现明显企稳迹象。26Q1白酒板块营收同比降幅大幅收窄至基本持平（约-0.04%至-0.7%），归母净利润同比降幅约1.37%至1.8% 。若剔除五粮液追溯调整的基数效应影响 ，板块单Q1收入同比约-5.7%
、利润同比约-9.4%
。国盛证券研报指出
，考虑春节错期合并25Q4+26Q1来看，白酒板块营收同比-13.2% ，归母净利润同比-19.3%，出清斜率环比已有所收窄。 　　02 多数企业承压
，汾酒逆势双增 　　2025年是白酒行业上市以来分化最为剧烈的一年 。在21家A+H股白酒上市公司中，20家营收下滑 ，19家净利润下滑
，仅山西汾酒实现营收与净利润双增
。 　　贵州茅台出现2001年上市以来首次年度业绩双降。2025年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润823.20亿元 ，同比下降4.53% 。茅台酒营收1465亿元
，同比增长0.39%，系列酒营收222.75亿元 ，同比减少9.76%
，产品结构与价格体系面临调整压力
。但茅台26Q1率先恢复正增长，营收同比增长6.5%、利润同比增长1.5% ，凭借品牌护城河和i茅台渠道放量
，市场化改革初显成效。 　　五粮液是2025年调整动作幅度最大的头部酒企 。公司基于谨慎性原则主动梳理业务模式，追溯调整全年收入确认核算 ，调整后2025年营业收入405.29亿元，同比下滑54.55%；归母净利润89.54亿元
，同比下滑71.89%。此次调整属会计口径变化，意在挤掉报表泡沫
。26Q1实现营业收入228.38亿元 ，同比增长33.7%
，归母净利润80.63亿元，同比增长82.6% ，单季利润已逼近2025年全年水平。但若剔除追溯调整基数效应
，Q1收入同比下降约为38.2%，增长含金量有待基本面持续验证 。 　　泸州老窖遭遇十年来首次年度营收净利双降
。全年实现营业收入257.31亿元 ，同比下滑17.52%；归母净利润108.31亿元
，同比下滑19.61%。其中Q4归母净利润仅6831.93万元，同比骤降96.37% 。公司解释称业绩下滑系行业调整背景下主动破局清理渠道所致
。 　　山西汾酒是2025年唯一实现营收与净利润双增的白酒上市公司。全年实现营业收入387.18亿元 ，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元
，同比微增0.03% 。省外营收同比增长12.64%，占比提升至65.3% ，全国化布局持续深化
。但盈利端增速显著放缓，经营现金流同比下降近26%
，增长质量仍待观察。 　　洋河股份退回到2017年前后的收入水平，全年营收192.11亿元 ，同比下滑33.47%；归母净利润仅22.06亿元
，同比大幅下滑66.94% 。古井贡酒与洋河的营收差距缩小至3.79亿元（188.32亿vs192.11亿），但净利润反超洋河至35.49亿元
。 　　在尾部阵营中 ，酒鬼酒因净亏损3395.18万元领跑跌幅榜
，净利润同比暴跌371.76%；*ST岩石则因业绩不达标，将成白酒退市第一股。 　　03 底部渐明 ，复苏路径仍具不确定性 　　对于行业后市走向
，多家券商判断白酒行业已度过出清斜率最为陡峭的阶段 。国联民生证券认为，25Q4单季录得历史性深度调整 ，26Q1板块收入降幅大幅收窄至基本持平
，高端酒率先企稳，底部特征渐明。国金证券指出当前行业价盘已呈筑底态势 、去库渐近尾声 ，低基数下酒企业绩或向动销逐步收敛
。 　　国泰海通证券预计，参考2012—2016年调整周期
，报表出清往往需要多个季度，但底部特征已经渐明 ，估值层面或在下半年提前见底。长远来看
，行业预计在26Q3迎来动销端与报表端均有望迎来反转 。但不同品牌复苏的节奏及弹性存在较大差异，主要取决于企业自身调整节奏
、出清幅度及渠道掌控能力 ，行业未来的趋势是缩量集中
，上市公司的强分化不可避免
。 　　免责声明：本号原创文章享有著作权，未经授权禁止转载。内容仅供学习分享 ，不构成投资建议
，信息和数据均来源于网络及公开信息，如有侵权 ，请联系处理 。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体
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　　海上服务船的所有者和运营商Solstad Offshore已与国际海底承包商签署一份意向书
，将租赁其施工支援船Normand Maximus
。 　　该合同预计于2027年第一季度开始，持续至2029年第一季度 ，并可选择延长至2030年第一季度。 　　Solstad表示
，根据协议，Normand Maximus将为客户提供全球范围内的作业支持 。该公司补充称 ，将在Omega Subsea的支持下
，提供两台工作级遥控潜水器，以及相关工具和调查服务
。 　　Normand Maximus是Solstad船队中最大的船舶 ，配备一台900吨主动升沉补偿起重机和一套550吨垂直铺设系统。该船长178米
，可容纳180人 。